發布日期：2018-02-13

　　2018年1月10日，摩根斯坦利發布了一份題為《心律管理業務（CRM）和經導管主動脈瓣植入術（TAVI）機會被低估》的賣方分析師報告。在報告中，它分析了中國CRM和TAVI的行業動態、創新實踐和市場競爭，并通過其專有模型做出預測。

　　2016年，中國心臟心律失?；颊呖倲禐?000萬，但是心率管理手術的滲透率遠低于發達國家，每百萬人口的起搏器植入為44臺，而美國每百萬人口的起搏器植入為1000臺。與此同時，2016年，中國主動脈瓣狹窄患者總數約為3百萬，TAVI滲透率不到百萬分之一，而美國TAVI滲透率為百萬分之六十五。

　　報告指出，CRM和TAVI的市場增長主要是由以下因素驅動：1）人口老齡化不斷加?。?）患者意識和診斷水平不斷提高；3）同質低價產品的可獲得性；4）技術升級；5）適應癥拓展。

　　目前，進口產品占據中國CRM和TAVI 80%以上的市場份額。摩根斯坦利認為，在短期內，這一格局很難改變；但是，本土企業在未來可能后來者居上。這兩個市場跟中國十年前的藥物洗脫支架市場競爭格局非常相似，當時本土生產商通過進口替代實現了快速擴張，打破了跨國公司壟斷市場的格局。

　　在本土企業中，摩根斯坦利非?？春梦?reg;醫療，認為它在這兩大快速發展的市場贏得了發展先機，主要有幾下原因：

　　1、可以與現有產品的銷售和市場實現協同效益。目前微創®醫療的心血管銷售團隊覆蓋了中國1300多家醫院，預計它的CRM和TAVI產品借助已有的醫院網絡可以實現快速增長。

　　2、先發優勢。微創®醫療在中國藥物洗脫支架市場占有領先地位，受到很多關鍵意見領袖和醫生的認可。它是第二家發布國產起搏器的中國公司，還可能成為第三家推出TAVI產品的中國公司。

　　3、擁有海外子公司，產品質量標準與國際接軌。2017年11月，微創®醫療對外宣布收購LivaNova的CRM業務。一旦收購完成，它將成為全球第五大CRM公司，此外，它可以借助Sorin的品牌進入CRM高端市場，利用Sorin的技術提高質量標準和生產效率。

　　目前，微創®醫療正在向多元化、國際化的高端醫療器械公司轉型，并在心血管領域著重發力。微創®醫療合資公司創領™心律醫療自主研發的國產起搏器于2017年9月獲得國家食品藥品監督管理局的注冊證。TAVI預計將于2018年上市。

　　摩根斯坦利預計，在2018年-2020年CRM業務將給微創®醫療帶來26%-49%的銷售收入增長，經營利潤將提高16%-28%。它指出盡管TAVI業務在2019年-2020年的銷售收入增長和經營利潤預計低于1%，但是從長期來看，它的潛力依舊很大。

　　摩根斯坦利調高微創®醫療股票的評級，目標價格9.60港幣，以反映微創®醫療在CRM和TAVI領域的潛力。

來源：微創微創醫療