發布日期：2017-04-17

一、事件

4月14日晚，人力資源與社會保障部辦公廳發布關于2017年醫保藥品目錄談判范圍的公告。對專家評審提出的擬談判藥品，人保部與其生產企業溝通談判意向后，確定44個品種納入2017年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄談判范圍。

二、投資要點

建立新特藥醫保談判準入機制，利好創新藥企業產品放量。由于醫保報銷和招標等機制問題，以前新藥獲批后上量一般比較緩慢，此次醫保藥品擬談判目錄的出臺意味著藥品醫保談判準入機制已基本建立。對于臨床必需的新特藥，可以通過醫保藥品價格談判確定價格后，進入國家和各省醫保目錄，直接掛網采購，不需再等4年以上時間放量。此次談判目錄，基本符合預期。44個擬談判藥品近半為腫瘤靶向用藥，其他為心血管、罕見病和糖尿病等重大疾病用藥的獨家新特藥和創新藥。具體看，44個品種中：中藥、化藥和生物藥分別達8，22和14個；進口25個，國產19個，其中涉及A股上市公司達13家。

中藥：中藥注射劑略超預期，有效成分明確且較為單一為特色。8個中藥品種，其中6個為中藥注射劑和2個口服制劑。中藥注射劑有：1）心血管類：銀杏內酯注射劑、心脈隆注射液、注射用益氣復脈和銀杏二萜內酯葡胺注射液；2）免疫類：注射液黃芪多糖和血必凈注射液等，這些中藥注射劑有效成分相對明確和單一。

化藥：抗腫瘤為主，信立泰和恒瑞醫藥明確受益。22個化藥品種中，進口產品15個，7個為國產。除了注射用紫杉醇脂質體，其余的國產化學藥都是2010年以后新上市的1類新藥。A股上市公司中有：信立泰的阿利沙坦酯片和恒瑞醫藥的甲磺酸阿帕替尼片。

生物藥：單抗為主，康弘藥業、天士力和西藏藥業明確受益。14個生物藥品種中，進口9個，國產5個。從類型上看，主要為單抗，總數達9個。國產品種中涉及A股上市公司主要為：康弘藥業的康柏西普注射液、天士力的重組人尿激酶原和西藏藥業的重組人腦利鈉肽。

總體降幅預計會低于衛計委談判，目錄產品有望實現以價換量：此前衛計委主導的替諾福韋酯，埃克替尼和吉非替尼3個品種談判最終降幅均在50%以上。考慮到本次談判品種類型眾多，且包含原材料成本較高的中成藥和中藥注射劑，我們預計整體降幅會大于招標降價但小于衛計委三品種談判降價。考慮到醫保目錄會對新入醫保產品銷量產生強勁的拉動效應，有望實現以價換量。

投資策略與推薦標的：談判醫保品種需要以價換量，降價短期會對存量銷售有一定影響，但長期看為重大利好，雖然具體的降價幅度還需等待最終結果，但我們投資可從以下兩個角度選股：1）基數低的標的，降價對存量影響很小；2）市場預期較低但超預期標的。結合市值彈性和品種空間等因素，我們綜合考慮，按先后順序依次重點推薦康緣藥業（600557）、西藏藥業（600211）、信立泰（002294）和康弘藥業（002773）。

醫谷鏈

《44個藥品入選國家藥品談判目錄（附詳單）》

來源：西南醫藥研究